立足香料中高端市场,泰国项目成长可期
发布时间:2023-08-14 07:19:19 来源:研报中心


(资料图)

亚香股份(301220)

国内香精香料中高端市场领军企业,实现十大国际香精香料公司全覆盖:公司作为国内中高端香料主要生产企业,主要产品涵盖天然香料、合成香料、凉味剂等,公司目前重点发展天然香料及凉味剂,其中,天然香料占总营收5成左右,毛利率近40%,为公司核心产品。公司通过直接销售、贸易商间接销售等方式,实现对IFF、奇华顿、芬美意等国际十大香精香料公司全覆盖,并与亿滋国际等知名快消公司建立稳定合作关系。

下游食品、日化行业发展前景广阔:短期来看,我国城镇人均可支配收入、人均食品烟酒消费支出2023Q1同比增长5%、2%,在疫后扩内需主旋律下,预计2023年下游消费领域前景广阔。长期来看,《香精香料行业“十四五规划”》预计,2025年我国香精产量将达到40万吨,香料产量将达到25万吨,5年CAGR分别为3%、2%。

客户稳定+技术优势,凉味剂、香兰素在国际市场上拥有高占有率:公司凭借产品质量、技术优势,通过玛氏箭牌严格的审批程序,历经一年以上审核周期,与玛氏箭牌建立稳定的合作关系。2019年公司凉味剂WS系列、香兰素在全球同类产品中占有80%、30%的市场份额。

泰国子公司项目持续推进,有利于缓解高关税压力,提高利润率:泰国子公司建立将有利于缓解高关税压力,优化海外业务布局,提高公司产能,扩张业绩。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别1.3、1.8、2.5亿元,同比增速分别-4%、40%、39%,3年CAGR为23%,按2023年8月11日收盘价计算,对应PE为23、16、12倍。考虑到公司与客户关系稳定、研发能力较强、凉味剂和香兰素在细分领域具备领先优势,同时受益于天然香料的政策支持与泰国基地的建设,我们看好公司发展前景,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;市场竞争加剧及需求变化风险;在建项目不及预期风险;环保风险;客户集中风险。

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